王座轮换、大行失守，银行理财的「老套路」失效了

2026-09-19 · 京海配资

2026年上半年，国内迎来近十年来力度最强的一轮居民‘存款搬家’潮，但坐拥最广网点、最强客群的国有大行，似乎没能踏准财富管理市场的增长节奏。 从银行中收来看，六大行手续费及佣金净收入整体承压，总计同比微降0.26%。 除了 邮储银行 因前期基数较低保持了两位数的增长之外，其他大行虽然在个别细分赛道的表现不乏亮点，却还是难成气候。 不只是中收疲软，作为银行承接

2026年上半年，国内迎来近十年来力度最强的一轮居民‘存款搬家’潮，但坐拥最广网点、最强客群的国有大行，似乎没能踏准财富管理市场的增长节奏。

从银行中收来看，六大行手续费及佣金净收入整体承压，总计同比微降0.26%。

除了 邮储银行 因前期基数较低保持了两位数的增长之外，其他大行虽然在个别细分赛道的表现不乏亮点，却还是难成气候。

不只是中收疲软，作为银行承接万亿‘存款搬家’的重要抓手，国有大行理财子公司在这一轮行业‘洗牌’中，集体失语。

2026年上半年， 股份行系首次全面包揽行业规模前四名，国有大行理财子集体失守‘两万亿俱乐部’；盈利榜同样改朝换代，头部四席被股份行全数拿下。

不久前，我们刚刚复盘了基金代销格局的重构——在代销百强机构中，银行渠道非货币基金保有量占比从五年前的60%跌至38%，而国有大行同样是占比回撤的主力。

从这个角度来看，半年报的业绩分化不是短期的排位浮动， 而是一套沿用多年的增长逻辑，正在低利率浪潮里走向终局。

截至2026年6月末，全行业管理规模Top4首次全部由股份行理财子公司占据，四家机构悉数迈入‘两万亿俱乐部’，合计管理规模约9.62万亿元，占全市场比重接近三成。

另一边，是国有大行理财子的整体承压。

六大行理财子中，仅中邮理财实现正增长，增幅9.24%，其余五家规模全线收缩。其中，工银理财、农银理财双双跌破两万亿关口，管理规模分别较年初下降4.77%和7.40%。

信银理财上半年实现净利润15.18亿元，同比增长26.92%，以0.05亿元的微弱优势超越招银理财的15.13亿元，首次登顶行业盈利榜首。

兴银理财、光大理财则分别以13.15亿元和11.43亿元的盈利规模位列三、四位。

银行理财子公司已然进入冷热不均的‘K型分化’阶段，但明明坐拥网点与客户体量优势的国有大行，为什么成了向下的那一个

国有大行理财子的最大优势，是母行海量的网点与客户基础；但最大的桎梏，也恰恰是这份‘渠道舒适区’。

比如， 部分国有大行理财子的行外代销合作机构数量只有几十家，行外代销占比可能不到一成。

反观股份行理财子，从成立之初就直面母行渠道的天花板，因此更早启动了市场化渠道突围。

以兴银理财为代表，签约的代销机构数量超过580家， 能够实现对国有大行、大量县域农商行及互联网渠道的全面覆盖。

加速拓展行外代销渠道为他们打开了新的市场空间，与此同时，近年中小银行自营理财持续清退退场，市场份额加速向持牌理财子公司集中，也为头部机构的渠道下沉让出了空间。

在市场的助推下，部分头部股份行的行外代销占比已经超过50%。

大行高度依赖母行的模式，虽然增长弹性不足，但对负债端的掌控力更强， 能够更精准地匹配产品久期与客户到期现金流，在市场波动期更易掌控流动性节奏；

而股份行大力拓展他行代销，在打开增量空间的同时，也直接推高了运营复杂度：

渠道碎片化导致负债端到期分布更难预判，流动性管理难度显著上升，同时还要适配不同渠道客群的风险偏好与收益预期，对产品分层设计、精细化客户运营都提出了更高要求。

虽然渠道选择影响着银行理财子规模扩张的边界， 但真正决定增长成色和商业可持续能力的其实是产品能力。

一个值得注意的趋势是， 银行理财子的利润分化与规模分化呈现出明显的非对称性。

几家头部股份行的利润增速远超过其管理规模增速，甚至兴银理财在规模收缩的情况下依然维持了盈利上涨。

而农银理财、中银理财净利润同比下滑超20%，也远超过规模收缩的幅度。

2026年上半年，纯固收产品的收益空间被持续压缩，业绩比较基准一降再降，对增量资金的吸引力大幅减弱。

与此同时，A股走出极致结构性行情，科创50半年大涨超64%，电子、通信行业涨幅屡创新高， ‘含权化’成为行业最确定的结构性增长主线。

数据显示，截至6月末，固定收益类产品占比虽仍高达96.49%，但混合类产品存续规模首次突破万亿元大关。

穿透到底层资产配置来看，全行业债券类资产占比降至50.17%，创资管新规落地以来新低。

在这个关键窗口，股份行普遍踩中了节奏，其中最典型的是信银理财。

上半年，其含权类产品存续规模从年初的3375亿元暴增至6379亿元，半年增量3004亿元，增幅高达89%，含权产品占比从15%跃升至26%， 这一品类的增量，几乎相当于其全部规模增长的1.5倍——因为其他类型产品规模正在收缩。

相比之下，国有大行的客群结构决定了客户风险偏好相对保守、对净值波动容忍度极低。理财子的产品体系，长期围绕‘稳’字构建，久期偏短、信用偏审慎、权益仓位偏保守。

这种策略在结构性行情中陷入了两端受压的困境：

固收底仓收益持续下行，权益端又没能抓住市场红利， 最终既留不住老客户，也接不住新资金。

更重要的是，2026年以来，理财行业掀起多轮密集降费，部分产品管理费率降至0.01%甚至‘零费率’。

尤其是固收类产品，随着收益率持续下行削弱产品吸引力，机构只能以降费或者探索费率与业绩挂钩等形式变相提升净收益，但无论是想要以量补价还是靠业绩突围都很难。

相比之下，含权产品费率与超额业绩报酬显著高于纯固收产品， 这是支撑不少股份行、城商行实现盈利突围的根本原因。

而渠道与产品策略差异的背后，是一套从投研研判、产品创设到服务陪跑的体系打法，是长年累月布局沉淀的结果。

过去几年，这些头部股份行理财子公司多管齐下：

一面大量招募公募基金背景的投研人才，快速补齐权益投资的能力短板，一面基于客户的收益预期、回撤容忍度、持有习惯，在产品端快速打磨策略、迭代品类，再基于产品策略和客户需求的调整，对一线理财经理进行了大量培训。

在投研端、产品端、服务端的三重合力之下，他们才能在市场风格切换、产品创新迭代时率先突围。

其实，无论是银行理财的阵营易位，还是公募代销的格局重构，底层逻辑如出一辙：

过去财富管理的核心是渠道驱动，网点数量、客户基数直接决定规模上限，规模就等于行业话语权。

但随着净值化转型完成、市场波动加剧，叠加利率持续下行的大环境， 单纯靠渠道堆砌的规模，不仅盈利空间不断收窄，也留不住对收益有要求的客户，‘渠道为王’的时代正在加速落幕。

监管‘靴子’也同步落地，今年3月出台的《理财公司监管评级暂行办法》，明确将‘管理规模’指标剔除，‘资产管理能力’与‘风险管理能力’各占25%权重。

市场逻辑切换的同时，居民端的财富需求也在发生质变。央行数据显示，上半年住户存款同比少增3.19万亿元，而非银存款同比多增2.1万亿元。

这不是一次短期的资金流动，而是居民财富配置结构的长期拐点。

当‘存款为王’的信仰被低利率打破，居民资产从单一表内存款，向多元资管产品迁移的趋势才刚刚开始。

谁能匹配这部分资金的风险收益偏好，谁才能抓住未来十年的财富管理红利。

更深远的变化，是理财与公募的关系从‘竞争对手’转向‘生态伙伴’。

截至6月末，理财产品配置公募基金规模达2.52万亿元，占比7.0%，创历史新高，跃居理财产品第四大资产类别。

理财公司通过‘借道’公募基金补齐权益投研短板，公募基金则通过理财渠道触达更广泛的银行客群， 上下游的合作关系正在取代同质化的渠道竞争。

这意味着，未来理财公司的竞争维度已经升级：不仅比拼自身投研能力，也比拼外部资源整合能力、选基能力、与公募生态的对接效率。

未来，股份行的领跑优势能否延续，大行能否凭借体量优势反扑，一切都还需要时间给出答案。但可以确定的是，在低利率时代，已经没有躺着赚钱的生意。

(本文作者介绍：洪偌馨，资深财经记者、主持人，自媒体“馨金融”创始人。)

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洪偌馨，资深财经记者、主持人，自媒体“馨金融”创始人。

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